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川财证券有限责任公司孙灿近期对内蒙华电进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023一季报点评：业绩增长超预期，加快发展低碳清洁能源》，本报告对内蒙华电给出增持评级，当前股价为4.1元。

内蒙华电(600863)
事件
内蒙华电发布2022年年度报告和2023年一季度报告：公司2022年年度实现营业收入230.66亿元，同比增长21.39%；实现归属于母公司股东净利润17.62亿元，同比增长255.88%。2023年一季度实现营业收入60.19亿元，同比增长9.72%；实现归属于母公司股东净利润8.61亿元，同比增长73.24%。
点评
营收大幅增长，煤电协同增强公司经营能力
2022年，公司实现营业收入230.66亿元，同比增长21.39%。其中，电力产品销售收入207.67亿元，同比增长26.89%；供热产品销售收入实现4.94亿元，同比增长7.96%；煤炭销售收入实现17.48亿元，同比下降12.41%。公司发电量稳步提升，结算电价大幅上涨。2022全年完成发电量610.71亿千瓦时，同比增长6.44%；实现平均售电单价366.81元/千千瓦时（不含税），同比增长18.71%。2022年煤价仍处在历史高位，公司受益于煤电一体化业务，煤炭自供比例相对灵活，降低了企业经营成本，为企业发展创造了有利条件。
煤炭增产落地，一季度业绩超预期增长
公司2023年一季度实现营业收入60.19亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润8.61亿元，同比增长73.24%。公司一季度业绩增长幅度超预期，主要系煤炭核增产能落地，营业利润大幅增长。一季度，公司煤炭产量329.10万吨，同比增长92.05%；煤炭外销量157万吨，同比增长158.27%；煤炭销售平均单价428.27元/吨，同比下降112.10元/吨，同比下降20.75%。
发电量方面，公司积极增产扩销，第一季度完成发电量145.69亿千瓦时，较上年同期增长1.70%；完成上网电量135.05亿千瓦时，较上年同期增长1.87%，公司市场化交易电量占上网电量比例为96.36%。随着经济的逐步恢复以及电力市场化交易的推进，公司发电量有望保持稳定增长，盈利水平将持续增强。
大力推进能源结构转型，加快发展低碳清洁能源
截至2022年底，公司新能源装机容量144.62万千瓦，占比11.26%；其中风电装机137.62万千瓦，光伏装机7万千瓦。近期，鄂尔多斯新能源二期60万千瓦风电项目已收到鄂尔多斯市能源局核准批复，项目有利于增强公司新能源业务占比，提升综合竞争力。此前，在新能源板块上，公司提出到“十四五”末期，力争发电装机容量达到2000万千瓦，新能源装机比重达到50%，即新能源装机达到1000万千瓦。按目前进度推算2022-2025年，公司平均每年新增新能源装机要在280万千瓦以上。内蒙风光资源条件优越，公司新能源业务有望受益于政策和区域优势快速发展，提高公司新能源发电市场的竞争力。
盈利预测
公司一季报数据超出我们预期，我们根据变化适当调整盈利预测。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为272.91、290.53、304.16亿元，归属母公司股东的净利润分别为30.73、34.84、38.17亿元，对应EPS分别为0.47、0.53、0.58元/股，PE分别为9、8、7倍。我们维持“增持”评级。
风险提示：经济恢复低于预期，煤炭价格波动风险，新能源建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.2亿，根据现价换算的预测PE为17.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为5.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，内蒙华电（600863）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）