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东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《年报点评：证券业务逆势增长，龙头优势延续》，本报告对东方财富给出增持评级，当前股价为20.31元。

东方财富(300059)
事件
东方财富发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入124.86亿元，同比-4.65%；公司实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%。2022年末,公司归母净资产651.65亿元，同比+47.97%，加权平均ROE为14.4%，较上年年末减少7.71pct。
点评
公司业绩表现符合预期，研发费用投入加大。在2022年权益市场震荡的大背景下，公司实现营业收入124.86亿元，同比-4.65%；公司实现归母净利润85.09亿元，同比-0.51%；公司2022Q4实现营业收入29.24亿元，同比-15.44%；2022Q4实现归母净利润19.15亿元，同比-17.39%。从成本端来看，公司2022年销售、管理和研发费用分别为5.26/21.92/9.36亿元，同比分别-19%/+19%/+29%，公司加强AI研发投入，不断优化和完善现有互联网财富管理生态圈系统，从而加强公司用户规模和用户黏性上的优势。
证券业务收入逆势增长，市占率有望持续增加。
1）经纪业务：据Wind数据显示，2022年A股交易金额223.9万亿元，日均成交额9252亿元，同比-13%。凭借强大的客户流量、大量潜在客户尚未被转化、客均资产仍有较大提升空间等独特的阿尔法属性，公司经纪业务具备较强韧性。在2022年市场下行的背景下，公司证券经纪业务逆势增长至47.9亿元，同比+4.2%。2022年，公司股基交易额达19.24万亿元，市占率为4.3%，较2021年底提升0.25pct。
2）信用业务：2022年，公司实现利息净收入24.4亿元，同比+5%。2022年末，公司融出资金（剔除孖展融资）为355.29亿元，同比-14.7%，优于市场整体-15.9%的降幅。截至2022年末，公司两融业务市占率为2.31%，基本维持稳定。
3）自营业务：2022年，公司实现自营业务收入11.13亿，同比+11%。公司自营规模持续扩张，2022年末，公司交易性金融资产同比增长89%至633亿元，结构上主要增加了固收类资产的配置。
基金代销相对承压，龙头地位不变。公司金融电子商务业务（基金业务）实现营业收入43.26亿元，同比-7.1%。2022全年，我国股票+混合公募基金净值为7.03万亿元，同比-18%。2022年，我国新发非货基规模同比-51%。受2022年基金市场低迷影响，公司代销业务短期承压。报告期内，天天基金全部/非货币基金销售额分别为2.01/1.20万亿元，同比-10%/-11%。在保有量方面，截至2022年末，东方财富证券+天天基金权益类/非货币基金保有规模合计分别为4956亿元/6242亿元，同比-8.7%/-8.3%，表现相对平稳，尾佣收入预计稳定。截至2022年末，天天基金累计基金销售额超过8万亿元。公司在客户粘性、产品生态等方面仍保持行业领先的竞争优势。预计随着2023年市场回暖，投资者风险偏好提升，公司基金销售及保有规模将实现回升。
投资建议
受2022年市场低迷影响，公司整体业绩增速放缓。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，经纪及信用业务表现相对具有韧性，各项业务市占率依然有较大的提升空间。随着2023年经济预期转好及风险偏好的改善，市场交易量有望回暖，带动公司盈利与估值实现修复提升。我们预计公司2023-2025年总营业收入分别为139.42亿元/163.33亿元/191.6亿元，同比+11.7%/+17.1%/17.3%；归母净利润分别为105.8亿元/126.45亿元/147.38亿元，同比+24.3%/+19.5%/+16.5%。以2023年3月17日收盘价为基准，预计对应的2023年PE为25.37倍，维持“推荐”评级。
风险提示
股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券罗钻辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.29亿，根据现价换算的预测PE为29.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为30.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）